La Econom??a del Comportamiento

La Econom??a del Comportamiento y las finanzas del comportamiento est??n estrechamente campos que se aplican la investigaci??n cient??fica sobre humano y social cognitivo y emocional relacionados sesgos a comprender mejor econ??mico decisiones y c??mo afectan precios de mercado, devoluciones y la asignaci??n de recursos. Los campos se ocupan principalmente de la racionalidad, o falta de ella, de los agentes econ??micos. Modelos de comportamiento t??picamente integran ideas de la psicolog??a con neocl??sico teor??a econ??mica.

Los acad??micos est??n divididos entre considerar Finanzas del Comportamiento apoyo a algunas herramientas de como an??lisis t??cnico explicando las tendencias del mercado, y teniendo en cuenta algunos aspectos del an??lisis t??cnico como sesgos de comportamiento ( heur??stica de la representatividad, profec??a autocumplida).

Analistas conductuales son en su mayor??a preocupados por los efectos de mercado las decisiones, sino tambi??n las de la elecci??n p??blica, otra fuente de decisiones econ??micas con algunos sesgos similares.

Historia

Durante el per??odo cl??sico, la econom??a tuvo una estrecha relaci??n con la psicolog??a. Por ejemplo, Adam Smith escribi?? La Teor??a de los sentimientos morales, un importante texto describiendo los principios psicol??gicos de la conducta individual; y Jeremy Bentham escribi?? extensamente sobre los fundamentos psicol??gicos de utilidad. Los economistas comenzaron a distanciarse de la psicolog??a durante el desarrollo de la econom??a neocl??sica, ya que trat?? de reformar la disciplina como ciencias naturales, con explicaciones de la conducta econ??mica deducidas de supuestos acerca de la naturaleza de los agentes econ??micos. El concepto de homo economicus fue desarrollado y la psicolog??a de esta entidad era fundamentalmente racional. Sin embargo, las explicaciones psicol??gicas continuaron informar el an??lisis de muchas figuras importantes en el desarrollo de la econom??a neocl??sica como Francis Edgeworth, Vilfredo Pareto, Irving Fisher y John Maynard Keynes .

Psicolog??a hab??a desaparecido en gran parte de las discusiones econ??micas de mediados del siglo 20. Una serie de factores contribuyeron al resurgimiento de su uso y el desarrollo de la econom??a del comportamiento. La utilidad esperada y modelos de utilidad descuentos comenzaron a ganar amplia aceptaci??n, generando comprobable hip??tesis sobre la toma de decisiones bajo incertidumbre y el consumo intertemporal respectivamente. Pronto una serie de anomal??as observadas y repetibles desafi?? esas hip??tesis. Adem??s, durante la d??cada de 1960 psicolog??a cognitiva comenz?? a describir el cerebro como un dispositivo de procesamiento de la informaci??n (en contraste con modelos conductistas). Psic??logos en este campo, como Ward, Edwards, Amos Tversky y Daniel Kahneman comenzaron a comparar sus modelos cognitivos de la toma de decisiones bajo riesgo e incertidumbre a los modelos econ??micos del comportamiento racional. En Psicolog??a matem??tica, hay un inter??s de larga data en la transitividad de las preferencias y qu?? tipo de utilidad escala de medida constituye ( Luce, 2000).

Un papel importante en el desarrollo de los campos de finanzas y econom??a de comportamiento fue escrito por Kahneman y Tversky en 1979. Este trabajo, ' La teor??a prospectiva: Toma de decisiones bajo riesgo ", utiliza t??cnicas de psicolog??a cognitiva para explicar una serie de divergencias documentados de decisiones desde la teor??a neocl??sica de decisiones econ??micas. Con el tiempo muchos otros efectos psicol??gicos se han incorporado a las finanzas del comportamiento, tales como el exceso de confianza y los efectos de la atenci??n limitada. Otros hitos en el desarrollo del campo incluyen una conferencia muy concurrida y diversa en la Universidad de Chicago, una edici??n especial 1997 del Quarterly Journal of Economics ('En memoria de Amos Tversky') dedicado al tema de la econom??a del comportamiento y la adjudicaci??n del Premio Nobel Daniel Kahneman en 2002 "por tener conocimientos integrados de investigaci??n psicol??gica en la ciencia econ??mica, especialmente en relaci??n con el juicio humano y la toma de decisiones bajo incertidumbre".

La teor??a prospectiva es un ejemplo de generalizada teor??a de la utilidad esperada. Aunque no se incluye habitualmente en las discusiones sobre el campo de la econom??a del comportamiento, la teor??a de la utilidad esperada generalizada est?? motivado de manera similar por las preocupaciones sobre la inexactitud descriptivo de teor??a de la utilidad esperada.

La Econom??a del Comportamiento tambi??n se ha aplicado a los problemas de la elecci??n intertemporal. La idea m??s prominente es la de descuento hiperb??lico, propuesto por George Ainslie (1975), en el que se utiliza una alta tasa de descuento entre el presente y el futuro cercano, y una tasa m??s baja entre el futuro cercano y el lejano futuro. Este patr??n de descuento es din??micamente inconsistente (o inconsistente en el tiempo), y por lo tanto incompatible con algunos modelos de elecci??n racional, ya que la tasa de descuento entre el tiempo t y t + 1 ser?? baja en el momento t-1, cuando t es el Cercano futuro, pero alta en el tiempo t cuando t es el presente y el tiempo t + 1 el futuro pr??ximo. Como parte de la discusi??n de descuento hypberbolic, ha sido el trabajo con animales y humanos en Teor??a y Melioration Ley de juego Richard Herrnstein. Ellos sugieren que el comportamiento no se basa en la utilidad esperada sino que se basa en el anterior experiencia refuerzo.

Metodolog??a

Al principio la econom??a del comportamiento y de las teor??as de finanzas se desarrollaron casi exclusivamente a partir de observaciones experimentales y respuestas de la encuesta, aunque en tiempos m??s recientes datos del mundo real se ha tomado una posici??n m??s destacada. fMRI tambi??n se ha utilizado para determinar qu?? ??reas del cerebro est??n activas durante las diversas etapas de la toma de decisiones econ??mica. Los experimentos que simulan situaciones del mercado, como la bolsa de comercio y subastas se consideran particularmente ??tiles ya que pueden ser utilizados para aislar el efecto de un sesgo particular, en el comportamiento; el comportamiento del mercado t??picamente observado puede ser explicado en un n??mero de maneras, experimentos cuidadosamente dise??ados pueden ayudar a reducir la gama de explicaciones plausibles. Los experimentos est??n dise??ados para ser compatibles con los incentivos, y las operaciones de uni??n que implican dinero real en la norma.

Observaciones clave

Hay tres temas principales en las finanzas del comportamiento y la econom??a:

• Heur??stica: La gente a menudo toman decisiones basadas en aproximada reglas generales, no de an??lisis estrictamente racional. Ver tambi??n sesgos cognitivos y racionalidad limitada.
• Equipo de apoyo: La forma en que un problema o una decisi??n se presenta al tomador de decisiones afectar??n a su acci??n.
• Ineficiencias del mercado: Hay explicaciones para los resultados observados en el mercado que son contrarias a expectativas racionales y la eficiencia del mercado. Estos incluyen mis-pricings, toma de decisiones no racional, y volver anomal??as. Richard Thaler, en particular, ha descrito anomal??as espec??ficas del mercado desde una perspectiva conductual.

Recientemente, Barberis, Shleifer y Vishny (1998), as?? como Daniel, Hirshleifer y Subrahmanyam (1998) han construido modelos basados en la extrapolaci??n (ver patrones en secuencias aleatorias) y el exceso de confianza para explicar mercado de seguridad innecesarias o insuficientes, aunque tal modelos no se han utilizado en la industria de la administraci??n del dinero. Estos modelos asumen que los errores o sesgos est??n correlacionados a trav??s de los agentes para que no anulan de forma agregada. Este ser??a el caso si una gran parte de los agentes de mirar la misma se??al (como el consejo de un analista) o tienen un sesgo com??n.

De manera m??s general, los sesgos cognitivos tambi??n pueden tener fuertes efectos an??malos en su conjunto si hay una contaminaci??n social con fuerte contenido emocional (la codicia colectiva o miedo), dando lugar a fen??menos m??s extendidas como la pastoreo y el pensamiento de grupo. Las finanzas del comportamiento y la econom??a se apoya tanto en psicolog??a social dentro de los grupos grandes como en la psicolog??a individual. Sin embargo, algunos modelos de comportamiento demostrar expl??citamente que un peque??o pero significativo grupo an??malo tambi??n puede tener efectos a nivel de mercado (por ejemplo. Fehr y Schmidt, 1999).

Temas de finanzas conductuales

Algunas cuestiones centrales en las finanzas del comportamiento son la raz??n por inversores y gestores (y tambi??n de los prestamistas y los prestatarios) cometen errores sistem??ticos. Muestra c??mo los errores afectan a los precios y rendimientos (creando ineficiencias del mercado). Tambi??n muestra lo que los directivos de las empresas u otras instituciones, as?? como otros actores financieros pueden hacer para aprovechar las ineficiencias del mercado.

Entre las deficiencias descritas por las finanzas del comportamiento, underreactions o reacciones exageradas a la informaci??n a menudo se citan como causas de las tendencias del mercado y en casos extremos de burbujas y se bloquea). Tales misreactions se han atribuido a una atenci??n limitada de los inversores, el exceso de confianza / exceso de optimismo, y la m??mica ( instinto de pastoreo) y el comercio de ruido.

Otras observaciones clave formuladas en la literatura de finanzas conductuales incluyen la falta de simetr??a entre decisiones de adquirir o mantener los recursos, llamado coloquialmente el "p??jaro en el arbusto" paradoja, y la fuerte aversi??n a la p??rdida o arrepentimiento unidos a cualquier decisi??n donde algunos recursos valiosos emocional (por ejemplo, una casa) podr??an estar totalmente perdido. Aversi??n a las p??rdidas parece manifestarse en el comportamiento de los inversores como una falta de voluntad de vender acciones u otras participaciones, si al hacerlo obligar??a al operador a realizar una p??rdida nominal (Genesove y Mayer, 2001). Tambi??n puede ayudar a explicar por qu?? los precios de mercado de la vivienda no se ajustan a la baja a niveles de equilibrio del mercado durante los periodos de baja demanda.

La aplicaci??n de una versi??n de la teor??a prospectiva, Benartzi y Thaler (1995) afirman haber resuelto el rompecabezas de la prima de riesgo, modelos de financiaci??n convencionales algo que no han podido hacer.

En la actualidad, algunos investigadores en uso experimental finanzas m??todo experimental, por ejemplo, la creaci??n de un mercado artificial por alg??n tipo de software de simulaci??n para estudiar el proceso y el comportamiento de toma de decisiones de las personas en los mercados financieros.

Modelos de financiaci??n del Comportamiento

Algunos modelos financieros utilizados en la administraci??n del dinero y la valoraci??n de activos utilizan par??metros de finanzas del comportamiento, por ejemplo:

• El modelo de Thaler de reacciones de precios a la informaci??n , con tres fases, la sub-ajuste-reacci??n exagerada, la creaci??n de un precio tendencia

Una caracter??stica de la reacci??n exagerada es que la rentabilidad media de los precios de activos a ra??z de una serie de anuncios de la buena noticia es inferior a la rentabilidad media tras una serie de malos anuncios. En otras palabras, la reacci??n exagerada se produce si el mercado reacciona demasiado fuertemente o durante demasiado tiempo (tendencia persistente) a las noticias que necesita posteriormente ser compensados en la direcci??n opuesta. Como resultado, los activos que fueron ganadores en el pasado no deben ser vistos como una indicaci??n de invertir en como sus rendimientos ajustados al riesgo en el futuro son relativamente bajos en comparaci??n con las reservas que se han definido como perdedores en el pasado.

• La Coeficiente de imagen stock

Las cr??ticas a las finanzas del comportamiento

Los cr??ticos de las finanzas del comportamiento, tales como Eugene Fama, normalmente apoyar la la teor??a del mercado eficiente (aunque Fama puede haber revertido su posici??n en los ??ltimos a??os). Sostienen que las finanzas del comportamiento es m??s una colecci??n de anomal??as que una verdadera rama de las finanzas y que estas anomal??as finalmente tendr??n un precio fuera del mercado o explicadas apelando a argumentos de microestructura. Sin embargo, una distinci??n debe observarse entre los sesgos individuales y prejuicios sociales; el primero puede ser promediados por el mercado, mientras que el otro puede crear circuitos de retroalimentaci??n que impulsan el mercado m??s y m??s a partir del equilibrio de la " precio justo ".

Un ejemplo concreto de esta cr??tica se encuentra en algunos intentos de explicaciones de la rompecabezas de la prima de riesgo. Se argumenta que el rompecabezas simplemente surge debido a barreras de entrada (tanto pr??cticas y psicol??gicas) que han impedido tradicionalmente la entrada de personas en el mercado de valores, y que los retornos entre acciones y bonos deber??an estabilizarse recursos electr??nicos abren el mercado de valores a un mayor n??mero de operadores (Ver Freeman, 2004 para una revisi??n). En respuesta, otros afirman que la mayor??a de los fondos de inversi??n de car??cter personal se gestionan a trav??s de los fondos de jubilaci??n, por lo que el efecto de estas barreras a la entrada putativos ser??an m??nimos. Adem??s, los inversores profesionales y los gestores de fondos parecen tener m??s bonos de lo que cabr??a esperar que los diferenciales de rendimiento dadas.

Finanzas cuantitativas del comportamiento

Finanzas cuantitativas del comportamiento es una nueva disciplina que utiliza metodolog??a matem??tica y estad??stica para entender los sesgos de comportamiento en relaci??n con la valoraci??n. Parte de este esfuerzo ha sido liderado por Gunduz Caginalp (Profesor de Matem??ticas y Editor de Diario de Finanzas del Comportamiento durante 2001-2004) y colaboradores incluyendo Vernon Smith (2002 Premio Nobel de Econom??a), David Porter, Don Balenovich, Vladimira Ilieva, Ahmet Duran, Huseyin Merdan). Los estudios realizados por Jeff Madura, Ray Sturm y otros han demostrado efectos conductuales significativas en acciones y fondos negociados en bolsa.

La investigaci??n se pueden agrupar en las siguientes ??reas:

1. Los estudios emp??ricos que demuestran desviaciones significativas de las teor??as cl??sicas
2. Modelado utilizando los conceptos de efectos conductuales junto con la suposici??n no cl??sica de la finitud de los activos
3. De predicci??n basado en estos m??todos
4. Los estudios de los mercados de activos experimentales y el uso de modelos para predecir los experimentos

Conclusiones cr??ticas de la econom??a del comportamiento

Los cr??ticos de la econom??a del comportamiento t??picamente hacen hincapi?? en la racionalidad de los agentes econ??micos (v??ase Myagkov y Plott (1997), entre otros). Ellos sostienen que el comportamiento observado experimentalmente es inaplicable a situaciones de mercado, como oportunidades de aprendizaje y la competencia se asegurar?? al menos una aproximaci??n del comportamiento racional.

Otros se??alan que las teor??as cognitivas, tales como teor??a de la perspectiva, son modelos de toma de decisiones, no generaliza el comportamiento econ??mico, y s??lo son aplicables al tipo de problemas una vez-off de decisiones presentados a experimentar los participantes o encuesta encuestados.

Economistas tradicionales tambi??n son esc??pticos de las t??cnicas experimentales y de encuestas basadas que se utilizan ampliamente en la econom??a del comportamiento. Los economistas suelen estr??s preferencias reveladas m??s de preferencias declaradas (de las encuestas) en la determinaci??n del valor econ??mico. Los experimentos y las encuestas deben ser dise??ados cuidadosamente para evitar sesgos sist??micos, comportamiento estrat??gico y la falta de compatibilidad de incentivos, y muchos economistas desconf??an de los resultados obtenidos de esta manera debido a la dificultad de eliminar estos problemas.

Rabin (1998) rechaza estas cr??ticas, alegando que los resultados suelen ser reproducidos en diversas situaciones y pa??ses, y puede llevar a una buena comprensi??n te??rica. Economistas conductuales tambi??n han incorporado estas cr??ticas, centr??ndose en estudios de campo en lugar de experimentos de laboratorio. Algunos economistas ven en esta divisi??n como un cisma fundamental entre econom??a experimental y la econom??a del comportamiento, pero prominentes economistas del comportamiento y experimentales tienden a superponerse t??cnicas y enfoques para responder a las preguntas m??s comunes. Por ejemplo, muchos economistas conductuales prominentes est??n investigando activamente neuroeconom??a, que es totalmente experimental y no se puede verificar en el campo.

Otros defensores de la econom??a del comportamiento, tenga en cuenta que los modelos neocl??sicos a menudo no logran predecir resultados en contextos del mundo real. Percepciones de comportamiento se pueden utilizar para actualizar ecuaciones neocl??sicos, y los economistas del comportamiento en cuenta que estos modelos revisados no s??lo llegan a las mismas predicciones correctas como los modelos tradicionales, sino tambi??n predecir correctamente algunos resultados donde los modelos tradicionales fallaron.